并购研究

并购研究可以成为实现增长和竞争优势的关键战略。

如果您正在寻找潜在的合并或收购候选人，那么由于多种原因这并不那么容易。

• 许多潜在目标可能不知道谁有兴趣与他们合并或收购他们。
• 其他公司甚至还没有考虑过合并的协同效应，或者没有意识到自己值得被收购。
• 最后，希望合并或被收购的公司可能不想公开这一事实，因为这可能会扰乱他们目前的业务。这不同于员工积极寻找另一份工作——谨慎和保密是常见的做法。

企业如何应对并购的复杂性，以确保生存和发展？这个问题为探索并购研究的微妙世界奠定了基础，该领域已成为在全球市场动荡中航行的指南针。

什么是并购研究？ 

Mergers and acquisitions research evaluates potential synergies, identifies risks, and assesses target companies’ financial health and strategic fit. This research is foundational in crafting strategies that enhance value creation, ensuring that when two companies become one, the result is greater than the sum of its parts. By diving deep into the intricacies of each prospective deal, mergers and acquisitions research uncovers the hidden gems and red flags that could make or break a merger or acquisition’s success.

公司为什么要进行并购研究？

并购研究为目标公司的财务状况、运营效率和市场定位提供了宝贵的见解，使收购方能够准确评估风险和机遇。 

此外，在当今相互联系的全球经济中，并购研究对于确定收购方和目标公司之间的潜在协同效应和战略契合度至关重要。通过进行全面的尽职调查，企业可以发现产品组合、客户群、地理范围和技术能力方面的协同机会。这种协同分析对于最大限度地发挥并购的价值创造潜力至关重要，确保合并后的实体大于其各部分的总和。 

Among other strategies, growth by merging with a competitor offers an excellent way to gain customers, increase market share and revenues while decreasing overhead and other redundant expenses.  Merging with a supplier offers the benefits of vertical integration plus expanding your market. In addition, here are a few reasons why companies pursue M&A.

• 经营协同效应。公司可以实现规模经济和范围经济的收益。其中一个动机是公司可以降低单一产品的单位固定成本。另一个优势是整个公司的总成本更低。

• 多样化。  A company can position itself in higher-growth products or markets with:

• • 当前市场上的新产品
  • 新市场中的新产品
  • 新市场中的现有产品

• 战略调整。  公司可以获得更快地适应商业环境、技术变革、监管和政治变化的能力。

• 财务优势。 公司可以降低其 WACC（加权平均资本成本）。

• 税务考虑。  公司可以获得净营业收入 (NOL)、税收抵免和资产增值。

并购研究的好处 

在深入探讨具体的好处之前，必须了解并购研究是成功交易的基础。通过进行彻底的研究，企业可以获得多种好处，包括： 

• 明智的决策：并购研究为决策者提供了所需的洞察力，使他们能够对潜在交易做出明智的战略决策。 
• 风险缓解：并购研究的主要优势之一是它能够识别并降低交易过程中固有的风险。从监管合规问题到文化融合挑战，如果不加以解决，许多风险都可能使并购失败。 
• 协同效应识别：并购研究使企业能够识别收购方和目标公司之间的潜在协同效应。 
• 创造价值：并购研究旨在为收购方及其股东创造价值。通过寻找机会提高运营效率、扩大市场占有率和利用增长机会，企业可以创造远远超过其各部分总和的价值。 
• 战略调整：并购研究对于确保收购方和目标公司之间的战略协调至关重要。这种战略协调对于确保合并后的实体能够充分利用增长机会并推动长期价值创造至关重要。

谁使用并购研究

企业高管 依靠并购研究来为战略决策提供信息并推动增长计划。此外， 投资银行家 在促进并购交易、充当买卖双方的中介以及提供财务咨询服务方面发挥着关键作用。 

私募股权公司 积极参与并购市场，寻求投资机会以部署资本并为投资者创造回报。并购研究是私募股权公司投资策略不可或缺的一部分，使他们能够识别被低估的资产，进行尽职调查，并通过运营改进和战略举措执行增值交易。

并购研究有助于 法律顾问 评估合规问题、评估合同协议并降低法律风险，以确保交易的顺利执行并保护客户的利益。此外， 财务分析师 利用并购研究来评估拟议交易的财务影响，包括评估对每股收益、投资回报率和股东价值的影响。 

进行并购研究前要问的问题

在开始并购研究之前，公司必须考虑几个关键因素，以确保做出明智的决策并降低与交易活动相关的风险。

• 战略调整：拟议交易是否符合公司的战略目标和长期愿景？评估战略契合度可确保合并或收购对公司的增长轨迹和竞争定位产生积极贡献。
• 财务可行性：目标公司的财务状况和业绩如何？进行彻底的财务分析，包括检查收入趋势、盈利指标和现金流动态，有助于评估目标公司的财务可行性和估值考虑。
• 市场动态：目标公司在其行业或细分市场中表现如何？评估市场动态，包括竞争定位、客户偏好和行业趋势，可以深入了解目标公司的市场份额、增长潜力和竞争优势。
• 运营能力: 拟议交易是否涉及任何运营协同效应或挑战？评估运营能力，包括评估供应链效率、技术基础设施和可扩展性，有助于识别潜在的协同效应和整合风险。
• 监管合规性：交易涉及哪些监管要求和合规考虑？进行监管尽职调查有助于识别法律和监管风险、评估反垄断影响并确保遵守适用法律法规。

何时进行并购研究 

并购研究应贯穿整个交易过程，以确保做出明智的决策和战略协调。以下是需要考虑的关键因素： 

市场状况： 

Before initiating mergers or acquisitions, businesses must assess current market conditions to determine the right time to pursue deals. Researching market trends, economic indicators, and industry dynamics can help businesses identify opportune moments for deal-making. For example, businesses may pursue mergers or acquisitions during periods of economic stability or industry consolidation when favorable valuations and growth opportunities abound. 

战略目标： 

当企业的战略目标与潜在交易机会相符时，企业应研究并购。无论是寻求拓展新市场、实现产品多样化还是实现成本协同效应，在战略规划过程的早期进行研究都可以帮助企业确定合适的目标并评估其战略契合度。 

目标识别： 

确定战略目标后，企业应进行研究以确定潜在的收购目标或合并伙伴。这涉及分析市场格局、竞争动态和行业趋势，以找出符合战略目标并提供创造价值机会的公司。 

尽职调查： 

尽职调查可能是并购研究最关键的阶段。这涉及全面分析目标公司的财务报表、运营绩效、法律合规性和市场定位，以评估其可行性并发现潜在风险或问题。 

合并后整合： 

并购研究也应在并购后整合阶段进行，以确保平稳过渡并最大限度地发挥协同效应。这包括分析文化差异、运营效率和客户重叠，以制定整合计划，最大限度地减少干扰并最大限度地创造价值。 

定期审查： 

最后，企业应定期进行并购战略评估，以评估绩效、评估结果并根据需要调整方向。这包括研究关键绩效指标、市场动态和竞争格局，以确定需要改进和优化的领域。

区域洞察

区域洞察力对于制定并购战略至关重要，因为不同地区的市场动态、监管环境和文化因素存在很大差异。

• 北美: 北美拥有成熟的并购市场，拥有完善的法律框架、成熟的金融市场以及强大的顾问和服务提供商生态系统。该地区为战略收购、资产剥离和市场整合提供了充足的机会，尤其是在技术、医疗保健和金融服务等领域。然而，北美的并购交易受到严格的监管审查，包括反垄断法规和行业特定的合规要求，因此需要进行彻底的尽职调查和监管合规工作。

• 欧洲: 欧洲呈现出多样化的并购机会格局，包括成熟市场和新兴经济体，监管环境和文化规范各不相同。虽然欧盟 (EU) 内的国家受益于统一的监管框架和自由的市场准入，但跨境交易可能会遇到与语言障碍、法律复杂性和地缘政治不确定性相关的挑战。对欧洲市场的区域洞察对于了解监管要求、了解当地市场动态以及评估与并购交易相关的跨境风险至关重要。

• 亚太地区：该地区是并购活动的活跃中心，由快速的经济增长、技术创新和人口结构变化推动。中国、印度和东南亚等新兴市场在电子商务和数字技术、可再生能源和医疗保健等领域提供了极具吸引力的投资机会。然而，在亚太地区进行并购交易需要对每个市场独有的文化差异、监管框架和商业惯例有细致的了解。区域洞察力使公司能够识别特定市场的机会、应对监管复杂性并与当地利益相关者建立战略伙伴关系。

• 拉美: Latin America presents a mix of opportunities and challenges for M&A transactions, characterized by diverse economies, regulatory environments, and political landscapes. While countries such as Brazil, Mexico, and Chile offer vibrant M&A markets with strong economic fundamentals and growth potential, challenges such as political instability, currency fluctuations, and regulatory uncertainties pose risks to investors. Regional insights into Latin American markets are essential for assessing market dynamics, identifying investment opportunities, and mitigating risks associated with cross-border transactions.

主要目标受众

并购研究的主要目标受众由不同的利益相关者组成，每个利益相关者在交易过程中都有不同的角色和目标。

• 企业高管：企业高管，包括首席执行官、首席财务官和业务部门负责人，是并购交易的关键决策者。他们依靠并购研究来评估战略契合度、评估潜在目标，并使交易活动与更广泛的业务目标保持一致。 

• 投资专业人士：投资专业人士，包括私募股权投资者、风险投资家和资产管理者，在融资和构建并购交易中发挥着至关重要的作用。他们利用并购研究来识别投资机会、进行尽职调查，并评估拟议交易的财务可行性和估值影响。

• 法律和财务顾问：法律顾问、财务分析师和投资银行家在整个并购过程中提供关键支持和专业知识，从交易发起到交易后整合。他们利用并购研究来应对法律和监管复杂性，评估财务影响，并代表客户协商有利条款。

SIS International 的并购研究方法

SIS International, a market research and strategy consulting leader with over 40+ years of market experience, brings a unique and practical approach to mergers and acquisitions research and M&A strategy consulting. Our methodology is characterized by thoroughness, precision, and a keen focus on aligning acquisitions with long-term and unique strategic goals.

以客户为中心的初步咨询：

SIS 首先以客户为中心，制定符合客户在并购研究过程中特定需求和目标的定制方法。这一初始阶段涉及了解客户的战略目标、市场定位和长期愿景。 

全面的市场和行业分析：

我们的团队深入研究目标行业的市场趋势、竞争格局和潜在增长机会。这种详细分析是了解影响潜在收购的市场力量和动态的关键。

数据驱动的财务和运营评估：

SIS International 采用数据驱动的方法来评估目标公司的财务稳定性和运营效率。我们的专家会仔细审查财务报表、运营流程和业务模式，以评估收购的可行性和潜在投资回报。

法律合规与风险管理：

我们高度重视法律合规和风险管理。我们经验丰富的团队会进行全面的法律审查，以确保满足所有监管要求，并识别与收购相关的任何潜在法律风险。 

战略契合度与协同效应评估：

SIS International 方法的一个关键方面是评估收购方和目标公司之间的战略契合度和潜在协同效应。这涉及评估目标公司对我们客户现有业务的补充程度，以及通过技术、客户群和市场覆盖等领域的协同效应创造附加值的潜力。

定制策略开发：

We develop a customized M&A strategy consulting plan based on the insights gathered. This plan outlines the best approach for the acquisition, including negotiation tactics, valuation models, and post-acquisition integration strategies. The focus is always on maximizing value while minimizing risks.

持续支持和收购后整合：

SIS 在收购过程中和收购后提供持续支持，协助客户实施整合战略并确保顺利过渡。

考虑因素 并购研究

以下是在考虑并购研究时需要考虑的因素：

• 价格。 Is a control premium paid?  What is the Reference Price?
• 法律结构： 目标公司的法律结构有哪些缺点？
• 员工持股计划 (ESOP) 的处理： 套现？重写？可能受期权合约约束
• 治理问题：首席执行官、董事会或组织结构是否存在问题？
• 营销问题： 这笔交易会导致品牌价值的变化吗？
• 截止日期： 交易需要多长时间？
• 定价保护： 前后股价会有变化吗？
• 融资要求： Will cash be financed?  Is security needed?
• 营运资金： 是否有保护措施来防止卖方导致公司资本流失？
• 终止费： 如果交易在宣布成交后“中断”，是否需要补偿？
• 声明与保证： 由于尽职调查流程的局限性，是否需要采取保护措施？
• 重大不利变化：  如果在公告和收盘之间出现 MAC，是否需要采取保护措施？

并购研究机会 

对于愿意有效应对挑战的企业来说，并购也提供了几个极具吸引力的机会：

• 获取人才： 并购有助于企业获得专业人才库，帮助企业获得内部可能不具备的关键技能和专业知识。这可以推动创新并提高整体竞争力。

• 创新加速： 整合来自合并实体的资源和知识可以加速创新。这在技术快速发展的行业尤为重要。

• 竞争优势： 并购策略可以使企业成为其行业的主导者，通过增加市场份额、资源和能力来提供竞争优势。

• 提高盈利能力： 通过优化运营、降低成本和利用规模经济，并购可以显著提高盈利能力。

• 增强的产品组合： 收购另一家公司可以补充企业现有的产品或服务组合，从而提供更全面的客户服务。

Challenges in Mergers and Acquisitions Research for Businesses

并购是企业扩大市场影响力和实现投资组合多元化的战略举措。然而，处理并购的复杂性可能是一项艰巨的任务，涉及大量金融投资和潜在风险。 

• 集成问题： 合并后的整合可能具有挑战性，因为融合两个不同的组织文化、系统和流程并非易事。确保平稳过渡以避免中断并保持业务连续性至关重要。

• 估值准确性： 确定目标公司的准确估值至关重要。估值过高可能导致财务压力，而估值过低则可能导致错失机会。

• 人才保留： 在收购方和目标公司中，留住关键人才至关重要。关键员工的流失会影响并购的成功。

• 财务风险： 并购通常涉及大量债务或资产杠杆。管理相关财务风险并确保交易在财务上可持续是一项重大挑战。

• 沟通挑战： 整个并购过程中的有效沟通可以减轻员工、利益相关者和客户之间的不确定性和抵制。

市场驱动因素

有几个关键驱动因素影响着并购活动，塑造了交易趋势并推动了企业和投资者之间的战略决策。

• 经济增长与市场扩张：经济增长和市场扩张推动并购活动，为企业创造扩大市场占有率、实现收入来源多元化和利用新兴市场趋势的机会。强劲的经济状况、优惠的融资条件和不断增长的消费者支出往往与并购活动的增加相吻合，因为企业通过战略收购和市场整合寻求增长机会。

• 行业整合和竞争压力：行业整合和竞争压力推动了并购活动，因为公司寻求加强竞争地位、获得市场份额并实现规模经济。在面临激烈竞争和利润压力的成熟行业中，通过并购交易进行整合可使公司提高运营效率、降低成本并通过协同效应和规模优势提高盈利能力。

• 技术颠覆与创新：技术颠覆和创新推动了各行业的并购活动，因为企业寻求收购或投资尖端技术、知识产权和人才，以保持竞争力并推动增长。软件、生物技术和可再生能源等技术进步迅速的行业见证了并购活动的增多，因为企业努力保持领先地位并利用创新为客户和利益相关者创造价值。

• 战略增长计划和投资组合优化：随着公司寻求拓展新市场、多样化产品供应和精简运营，战略增长计划和投资组合优化推动了并购活动。战略收购使公司能够接触新的客户群、进入相邻市场并通过互补能力和资产加强其竞争地位。 

- Globalization and Market Access：全球化和市场准入推动了跨境并购活动，因为企业寻求扩大其地理覆盖范围、进入新的增长市场并利用国际合作伙伴关系和分销渠道。贸易自由化、跨境投资流动和区域一体化协议等全球化趋势通过降低市场准入门槛和促进跨境合作与投资来促进并购交易。

市场限制

尽管推动并购活动的因素众多，但一些市场限制和挑战可能会影响交易动态并制约交易活动。

• 监管不确定性和合规风险: 监管不确定性和合规风险对并购交易构成重大挑战，尤其是在监管严格的行业和跨境交易中。反垄断法规、外国投资限制和合规要求可能会延迟交易时间、增加交易成本并给相关方带来法律风险。 

• 经济波动和市场不确定性：经济波动和市场不确定性会削弱投资者信心、增加风险规避情绪并影响交易估值，从而抑制并购活动。不确定的经济前景、地缘政治紧张局势以及贸易争端、货币波动和利率波动等全球宏观经济因素可能会扰乱并购交易，并导致交易取消或重新谈判。 

• 整合挑战和执行风险：整合和执行风险是实现并购交易预期收益的重大障碍。文化差异、组织协调和运营复杂性可能会阻碍整合工作并削弱交易后的协同效应。执行不力的整合可能会破坏价值、失去关键人才并削弱客户信任。 

• 估值差异和定价压力：估值差异和定价压力会使交易谈判复杂化并影响交易结果，尤其是在竞争激烈的竞标情况和竞争激烈的并购过程中。对估值指标、市场倍数和未来增长前景的不同看法可能导致买卖双方定价差异，从而导致交易僵局或谈判失败。定价压力也可能来自竞争加剧、交易协同效应有限和股东期望，因此需要创造性的交易结构和谈判策略来弥合估值差距并达成双方均可接受的条款。

• 执行风险和整合挑战：执行风险和整合挑战是实现并购交易预期收益的重大障碍。文化错位、运营复杂性和组织阻力等问题可能会阻碍整合工作并削弱交易的价值主张。管理不善的整合可能会破坏价值、失去关键人才并削弱客户信任。 

成功并购的真实案例

迪士尼收购皮克斯（2006 年）：

迪士尼收购皮克斯是成功并购的典型案例。通过细致的尽职调查，迪士尼认识到了皮克斯的创意人才。这一举措使迪士尼能够增强其动画能力，并通过《玩具总动员》和《冰雪奇缘》等热门作品扩展其内容组合。

亚马逊收购全食超市（2017 年）：

亚马逊收购全食超市改变了零售和杂货行业。并购尽职调查研究指导了亚马逊分析消费者行为和市场趋势的策略，产生了重大的市场影响。

AT&T 与时代华纳的合并（2018 年）：

此次合并彰显了监管尽职调查的重要性。AT&T 对潜在的监管挑战进行了广泛的研究，并寻求了专业的法律建议。最终，他们成功与时代华纳合并，打造了一家媒体和电信巨头。

微软收购 LinkedIn（2016 年）:

微软收购领英凸显了技术与专业网络之间的协同作用。并购战略咨询是确定领英的用户数据和网络功能如何增强微软的软件和服务并实现成功整合的关键。

辉瑞与 BioNTech 的合作（2020 年）:

辉瑞在疫苗生产方面的专业知识与 BioNTech 的创新 mRNA 技术相结合，开发出了一种高效的 COVID-19 疫苗。在这种情况下，深入的研究和战略合作对于应对全球健康危机至关重要。

行业吸引力：并购市场的波特五力分析

波特五力分析有助于评估买方和供应商的议价能力、新进入者和替代品的威胁以及竞争对手的强度，从而塑造并购格局的整体吸引力。

1. 买家的议价能力: 

买方的议价能力受到多种因素的影响，例如是否有其他投资机会、融资渠道以及对有吸引力的目标的竞争程度。在资本充裕、资产需求旺盛且竞争激烈的并购市场中，买方的议价能力可能有限，从而导致估值更高和竞标情况更加激烈。

2. 供应商的议价能力: 

替代买家的可用性、出售资产的质量以及对收购目标的需求水平等因素都会影响供应商的议价能力。在卖方友好的并购市场中，由于理想资产的供应有限，而潜在买家的需求很高，供应商可能拥有更大的议价能力，使他们能够谈判出有利的交易条款和价格。

3. 新进入者的威胁: 

进入并购市场的障碍包括监管要求、资本限制以及对专业知识和网络的需求。在进入门槛低且竞争激烈的市场中，新进入者的威胁可能会对交易费用和利润率造成下行压力，从而导致市场参与者之间的竞争加剧。

4.替代品的威胁: 

并购活动的替代方案包括有机增长、战略合作伙伴关系、合资企业或资产剥离。替代方案的可用性和吸引力取决于市场条件、行业动态和战略目标等因素。在可行的替代方案随时可用的市场中，公司可能会选择替代策略，从而减少并购交易的总体需求。

5. 竞争激烈程度: 

影响竞争的因素包括市场参与者的数量、服务产品的差异化程度以及定价和交易策略的激进程度。在竞争激烈的并购市场中，公司可能会展开激烈的竞价战、提供折扣费用或通过增值服务来脱颖而出，以获得竞争优势并赢得交易。

行业吸引力：并购市场的 SWOT 分析

SWOT 分析可以全面概述特定行业或市场的优势、劣势、机会和威胁。当应用于并购市场时，SWOT 分析有助于识别影响交易动态和市场吸引力的内部和外部因素。

优势：

• 高增长潜力：全球化、技术创新和不断变化的市场动态推动了并购市场的巨大增长潜力。企业可以利用并购交易扩大市场占有率、实现收入来源多元化并实现战略目标。
• 战略价值创造：执行良好的并购交易有可能通过协同效应、成本节约和收入增加为利益相关者创造巨大价值。战略性收购使公司能够增强竞争地位、进入新市场并利用增长机会。

弱点：

• 集成挑战：并购交易通常面临整合挑战，包括文化差异、运营复杂性和组织协调问题。管理不善的整合可能导致价值损失、关键人才流失和客户信任度下降，从而影响交易的成功。
• 监管风险: 监管风险对并购交易构成挑战，尤其是在监管严格的行业和跨境交易中。反垄断法规、外国投资限制和合规要求可能会延迟交易时间、增加交易成本，并给相关方带来法律风险。

机会：

• 市场整合：市场整合为并购交易提供了机会，因为企业寻求加强其竞争地位、获得市场份额并实现规模经济。整合使企业能够通过协同效应和规模优势提高运营效率、降低成本并提高盈利能力。
• 技术创新：技术创新推动了并购活动，因为公司寻求收购或投资尖端技术、知识产权和人才。软件、生物技术和可再生能源等技术进步迅速的行业提供了颇具吸引力的战略收购和合作机会。

威胁：

• 经济波动：经济波动和市场不确定性会削弱投资者信心、增加风险规避情绪并影响交易估值，从而抑制并购活动。不确定的经济前景、地缘政治紧张局势和全球宏观经济因素可能会扰乱并购交易，并导致交易取消或重新谈判。
• 竞争压力：激烈的竞争和定价压力威胁着并购交易，尤其是在竞争激烈的市场和行业。对估值指标、市场倍数和未来增长前景的不同看法可能导致买卖双方定价不一致，从而导致交易僵局或谈判失败。

SIS International 的研究解决方案如何帮助企业

SIS 提供全面的研究解决方案和战略咨询服务，旨在为整个并购流程（从交易发起到并购后整合）的企业提供支持。我们量身定制的研究解决方案旨在满足客户的特定需求和目标，使他们能够做出明智的决策、降低风险并在竞争激烈的并购环境中取得成功。

市场研究和尽职调查: 

SIS conducts rigorous market research and due diligence to provide clients with actionable insights into target markets, industry dynamics, and competitive landscapes. Our research methodologies include primary and secondary research, competitive analysis, and market sizing to assess 市场机会, identify growth drivers, and evaluate potential risks associated with M&A transactions.

战略咨询服务: 

我们经验丰富的顾问团队提供战略咨询服务，帮助客户制定并购战略、评估目标公司并应对复杂的监管问题。我们提供战略指导、估值分析和交易支持，帮助客户识别价值创造机会、协商交易条款并执行符合其战略目标的成功交易。

全球网络和专业知识: 

SIS International 拥有由研究专业人员、行业专家和战略合作伙伴组成的全球网络，可提供本地化见解和市场情报，以支持客户开展跨境并购交易。我们的国际业务使我们能够提供区域见解、文化专业知识和市场特定知识，这对于驾驭多元化市场并在全球并购交易中取得成功至关重要。

定制研究解决方案: 

SIS International 可定制研究解决方案以满足每位客户的独特需求和目标，提供符合其特定要求的定制服务和交付成果。无论是进行市场评估、竞争分析还是客户调查，我们都利用我们的专业知识和资源提供切实可行的见解和战略建议，以推动并购交易的价值创造并降低风险。

思想领导力和行业见解: 

SIS International is committed to thought leadership and industry insights, providing clients with access to the latest trends, best practices, and emerging opportunities in the M&A market. Through white papers, webinars, and industry reports, we share our expertise and insights to help clients stay informed, anticipate market trends, and make data-driven decisions in the dynamic landscape of mergers and acquisitions.